【導語】： 上周由于冠狀病毒德爾塔變種給經(jīng)濟復蘇蒙上陰影，市場對疫情失控的擔憂加劇，避險情緒上升引發(fā)股市大跌，油價也受到重挫。其后宏觀情緒趨穩(wěn)，原油逐漸回到自身供應相對偏緊的基本面上來，帶動油價實現(xiàn)深v型反彈。預計在基本面帶動下，原油價格仍有進一步上升空間，但需警惕疫情發(fā)酵對原油需求預期的影響，這將引發(fā)短期油價波動。

一、原油價格走勢：

根據(jù)紐約商業(yè)交易所數(shù)據(jù)，上周WTI原油期貨結算價周均價為69.62美元/桶，環(huán)比下跌4.9%。在上周一原油價格出現(xiàn)大幅下跌后，隨著宏觀情緒逐漸趨穩(wěn)，油價實現(xiàn)了深v型反彈。

圖1：WTI原油日度價格走勢

二、近期事件驅動分析:

下表分別就上周影響WTI油價的主要因素進行匯總，并劃分出其事件性質。從表中可以看到，上周5個交易日中，四個交易日油價波動均超過1美元/桶。其中影響油價的主要事件是疫情導致的宏觀情緒悲觀，拖累油價下行。宏觀情緒恢復后，油價重心明顯回升。另一個事件則是宏觀情緒趨穩(wěn)后，油價繼續(xù)回到原油自身供應相對偏緊，需求不斷回升的基本面上來，油價繼續(xù)小幅上行。

表1：上周影響WTI原油價格的主要消息事件匯總

雖然7月18日OPEC+會議結果出爐，近期原油市場最大不確定性消除，且確認了今年油市仍將處于相對偏緊狀態(tài)，這對原油基本面是一大利好。但是7月19日由于冠狀病毒德爾塔變種給經(jīng)濟復蘇蒙上陰影，市場對疫情失控的擔憂加劇，避險情緒上升引發(fā)股市大跌，油價也受到重挫，大幅下跌5.39美元/桶。宏觀因素成為引發(fā)油價大幅下跌的關鍵，基本面對油價的利好已經(jīng)被市場忽略不計。

圖2：宏觀情緒變化

7月20日開始，VIX恐慌指數(shù)下行，疊加美股回升，美債沖高回落，預示著宏觀情緒開始趨穩(wěn)。在宏觀情緒修復帶動下，原油價格重心不斷回升。由于7月19日宏觀情緒造成的油價回調(diào)幅度越大，積蓄的動能較足，使得宏觀情緒企穩(wěn)后油價的反彈力度也比較大，上周后四個交易日油價累計回升5.65美元／桶，已經(jīng)基本抹平7月19日宏觀情緒悲觀造成的油價“深坑”。

在宏觀情緒逐漸企穩(wěn)后，原油逐漸回到自身供應相對偏緊的基本面上來。上周后半周，由于擔心opec增產(chǎn)難以滿足需求增長，同時實際需求的增長也抵消了部分對疫情的擔憂，油價繼續(xù)小幅上行。雖然Delta變異毒株導致疫情抬頭，可能干擾經(jīng)濟復蘇的進程。但市場大致的共識是目前原油需求受疫情影響較小，Delta變異毒株導致疫情抬頭更多對原油需求預期產(chǎn)生影響。

圖3：近1個月內(nèi)事件溢價

三、重大數(shù)據(jù)變動—非商業(yè)凈持倉快速下跌

根據(jù)美國商品期貨交易委員會數(shù)據(jù)，截止到2021年7月20日，非商業(yè)凈持倉減少約5萬手至44.9萬手，非商業(yè)凈持倉量大幅減少。其中多頭減持4.3萬手，空頭增持0.7萬手，多頭離場態(tài)勢更強。

由于疫情反復引發(fā)市場對經(jīng)濟復蘇的擔憂，上周一原油價格大幅下跌5.39美元/桶。同時原油持倉在上周一、周二也大幅下跌6萬手左右。市場恐慌情緒帶動了原油持倉減少和油價大幅下跌。但上周五隨著宏觀情緒趨穩(wěn)，持倉量大福增倉3.5萬手，原油持倉的大幅回升也將支撐油價繼續(xù)回升。

從周度非商業(yè)凈持倉偏離程度來看，上周非商業(yè)凈持倉偏離程度從-0.1快速下跌到上周的-0.5。根據(jù)非商業(yè)凈持倉偏離程度波動規(guī)律，預計非商業(yè)凈持倉量將逐步回升，這將支撐油價重心繼續(xù)走高。

圖4：WTI非商業(yè)凈持倉偏離程度

總體而言，OPEC+確定維持小幅增產(chǎn)，奠定了短期原油供應偏緊的基礎，預計在一段時間內(nèi)全球需求反彈速度仍將超過供應增加的速度，油價重心仍有進一步走高的空間。但疫情發(fā)酵情況仍會影響原油需求預期，這將影響短期油價波動情況，我們會持續(xù)關注。