[導語] 進入四季度，多空消息零散，市場情緒反復，導致原油價格波動性加劇。除了供應端幾個產(chǎn)油大國之間的抗衡與較量之外，貨幣緊縮政策背景下，全球經(jīng)濟疲弱以及能源需求不穩(wěn)等，進一步加大了油市震蕩局面。多空消息抗衡，預計短期內(nèi)原油市場延續(xù)高波動性。

一、油價走勢回顧

進入四季度，多空消息零散，市場情緒反復，導致原油價格波動性加劇。10月初至今，原油價格先漲后跌再盤整，整體呈現(xiàn)“N”字型走勢。

具體來看，10月初歐佩克+減產(chǎn)預期對油市形成利好支撐，最終200萬桶/日的減產(chǎn)額度遠超市場預期，進一步助推油市，10月上旬原油價格五日連漲，累計漲幅逾10%，抵消并超過9月份油價的全部跌幅，WTI重回90美元/桶上方運行。之后，美國多次喊話表達對歐佩克+減產(chǎn)政策的不滿，并且釋放進一步釋放儲備油的言論，再加上歐洲經(jīng)濟數(shù)據(jù)疲弱引發(fā)市場對全球經(jīng)濟及能源需求前景的擔憂情緒，原油價格從高位一路下跌，中旬未完便已全部回吐歐佩克+減產(chǎn)政策帶來的漲幅，WTI油價逼近80美元/桶附近。此后，市場不斷權(quán)衡供需前景，疊加美聯(lián)儲加息前后美元波動等因素影響，原油價格寬幅震蕩為主，WTI頻繁試探90美元/桶的阻力位。

二、影響因素分析

造成原油市場波動性較大、價格寬幅震蕩的原因，除了供應端幾個產(chǎn)油大國之間的抗衡與較量之外，還有貨幣緊縮政策背景下，全球經(jīng)濟疲弱以及能源需求不穩(wěn)等。各影響因素之間的矛盾性與不確定性，共同導致了原油市場高波動性的特點。

供應端來看，對高、低油價的不同需求，使得各陣營之間的矛盾尤為突出。一方面，歐佩克+減產(chǎn)政策在推升油價的同時，引發(fā)歐美等能源消費國的不滿，美國在自身產(chǎn)出受限、施壓歐佩克增產(chǎn)未果的背景下，不斷釋放戰(zhàn)略儲備油來滿足需求、壓低油價，并且陸續(xù)放松對南美某國家、中東某國家的制裁，令其石油少部分回歸油市。美國釋放儲備油、以及尤其是放松對部分國家制裁的舉措，又引發(fā)了產(chǎn)油國之間對市場份額的爭奪，與對油價下行的抵制，以沙特為主導的歐佩克+不惜開啟新一輪減產(chǎn)政策來支持油價。另一方面，東歐地緣局勢使得供應格局愈加復雜化。歐美國家與東歐國家的制裁與反制裁政策，導致東歐國家能源供應出現(xiàn)縮減的同時，也導致了全球能源供應鏈在一定程度上的調(diào)整與偏移。供應端各陣營、各影響因素形成相互關(guān)聯(lián)、類似閉環(huán)的循環(huán)，對原油市場的階段性走勢形成非常明顯的主導作用。

面對高通脹、高油價的現(xiàn)狀，以美聯(lián)儲加息為主導的貨幣緊縮政策在歐美等大部分地區(qū)展開。以美聯(lián)儲為例，截至11月份，2022年美聯(lián)儲七次會議六次加息，除了3月加息25個基點、5月加息50個基點外，6-11月美聯(lián)儲連續(xù)四次加息75個基點，年內(nèi)累計加息375個基點，成為1982年以來美國節(jié)奏最快、幅度最大、頻次最高的加息周期，當前聯(lián)邦基金利率已經(jīng)升至2008年以來最高水平。歐洲央行等部分地區(qū)也跟隨美聯(lián)儲采取了相應的貨幣緊縮政策。在宏觀貨幣政策緊縮的大背景下，各地經(jīng)濟運行與能源需求復蘇不穩(wěn)，市場情緒反復加劇了油市的震蕩局面，與此同時，美元、美股、美債等金融市場的波動性加劇，也進一步傳導到大宗商品市場，對整個油市的波動形成了潛在的影響。

三、后市預測

宏觀方面來看，貨幣政策面臨轉(zhuǎn)向，美聯(lián)儲加息步伐預期放緩，但短期內(nèi)貨幣緊縮政策引發(fā)的經(jīng)濟疲弱風險，將進一步傳導到需求端，對油市形成下行壓制。供應端來看，考慮到歐佩克+實際產(chǎn)出低于目標產(chǎn)出的現(xiàn)狀，未來200萬桶/日的減產(chǎn)額度在實施過程中面臨“縮水”，但是歐佩克+產(chǎn)量政策相對靈活，且頻繁的會議對市場心態(tài)形成指引作用，將為油市提供持續(xù)性的托底支撐；歐美地區(qū)低庫存背景下，冬季取暖以及替代需求提升，對油市形成上行指引，不過鑒于對低油價的迫切需求，導致油市依然面臨著儲備油釋放、征收高額利潤稅等后續(xù)石油政策的可能性；除此之外，東歐以及中東地緣風險存在較大的不確定性，也將為油市增添諸多變數(shù)。

綜合來看，預計四季度原油市場高波動性將延續(xù)，原油價格上行遇阻、下有支撐，整體難以改變寬幅震蕩傾向，預計價格運行區(qū)間80-100美元/桶，波動性較大。