卓創(chuàng)資訊分析師 孟鵬、王蘆青、王雪琴

　　【導(dǎo)語】上半年國內(nèi)成品油市場價格漲后震蕩向下運(yùn)行，原油價格重心下移及需求端恢復(fù)不及預(yù)期對成品油市場形成利空。下半年原油價格重心有望上移，同時受暑假、高溫天氣及國慶假期因素影響，汽油需求或在三季度達(dá)到下半年高點，汽油價格穩(wěn)中上行或在進(jìn)入四季度后逐漸回落；柴油方面，“金九銀十”傳統(tǒng)消費(fèi)旺季繼續(xù)發(fā)力，柴油價格有望在四季度達(dá)到年內(nèi)高位，但考慮到整體需求恢復(fù)有限，柴油價格高位或不及去年水平。

　　一、復(fù)盤：先漲后跌趨，高低點預(yù)測有所偏差

　　上半年國內(nèi)柴油價格整體呈現(xiàn)前高后低走勢，汽油價格低位回漲后震蕩盤整，與我們在《2022-2023年中國成品油市場年度報告》中的預(yù)測存在一致性。但由于原油市場缺乏持續(xù)性利好，原油價格重心震蕩中向下導(dǎo)致下游客戶看空后市情緒持續(xù)，4月中旬以后汽、柴油市場投機(jī)性操作明顯減少。二季度以來南方降雨天氣較多，工礦、基建、建筑等開工率受限，柴油剛需跟進(jìn)不足。由于剛需及投機(jī)性需求雙弱，柴油價格在4月中旬以后呈現(xiàn)接連下跌走勢，全國及山東市場0#柴油價格先后跌破7000、6800元/噸。汽油方面，五一假期備貨節(jié)奏較往年提前，汽油價格在4月中旬小幅沖高，但是漲勢未能延續(xù)到5月，并且不及1月高位。由此，造成我們對于汽、柴油價格高、低值出現(xiàn)的時間預(yù)測出現(xiàn)偏差。具體價格變化情況請參考表1。

　　2023年上半年國內(nèi)0#柴油價格高點出現(xiàn)在2月初前后，其中全國0#柴油價格達(dá)到8040元/噸，山東市場0#柴油價格達(dá)到7840元/噸。一方面原油價格跌后回漲形成了成本支撐，另一方面市場參與者普遍對防控優(yōu)化后經(jīng)濟(jì)市場看好，市場投機(jī)性操作相對偏多亦對柴油價格形成帶動。但后期終端剛需恢復(fù)不及預(yù)期，同時原油價格震蕩回落，下游對后市行情看多情緒逐漸消退，投機(jī)性需求逐漸減少，柴油價格震蕩回落。雖然4月中上旬受到原油及零售調(diào)價利好提振，柴油價格出現(xiàn)跟隨回漲，但終端剛需消化受阻，下游看空后市情緒逐漸加重，柴油價格轉(zhuǎn)而進(jìn)入快速下跌通道，持續(xù)至今。截至6月30日收盤，全國市場及山東市場柴油價格分別收于6989、6762元/噸，創(chuàng)造年內(nèi)低點，同時刷新了2021年9月以來的低點。

　　2023年上半年國內(nèi)92#汽油價格高點出現(xiàn)在1月下旬，其中全國92#汽油價格達(dá)到9027元/噸，山東市場92#汽油價格達(dá)到8855元/噸。除了原油方面的利好提振，橫跨春節(jié)假期，節(jié)前備貨同時節(jié)后補(bǔ)貨操作較多亦對汽油價格形成支撐，汽油價格單月漲幅達(dá)到900-1000元/噸。后期汽油價格逐漸回落，雖然在4月中上旬迎來再度上漲，但上漲幅度相對有限不及1月底高位。隨后汽油價格再度轉(zhuǎn)而向下，但由于居民駕車出行頻次增加、出行范圍較年初改善，汽油價格回落幅度有限，不及1月初低值。

　　二、影響因素分析：成本、價格機(jī)制和供需共同作用價格

　　上半年國內(nèi)市場汽、柴油價格漲后震蕩向下，主要是需求端恢復(fù)不及預(yù)期所導(dǎo)致的。除此之外，原油價格重心震蕩向下，下游長時間對后市看空的情緒也加快了國內(nèi)市場汽、柴油價格向下的速度。

　　原油重心震蕩下移，對國內(nèi)成品油市場支撐不足

　　原油是成品油產(chǎn)品最為直接的上游原料，加之國內(nèi)成品油零售限價的調(diào)整與原油價格走勢密切相關(guān)，因此，原油價格走勢對國內(nèi)成品油市場有一定影響。

　　上半年國際原油寬幅震蕩，價格重心有所下移，其中WTI均價為75.7美元/桶，較上年同期下跌了26%，布倫特均價為79.94美元/桶，較去年同期下跌23.82%。在3月及5月份，美國銀行業(yè)出現(xiàn)風(fēng)險，市場擔(dān)憂經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險，當(dāng)月原油月均價均出現(xiàn)明顯下跌。原油價格的明顯回落，國內(nèi)成品油零售限價均在當(dāng)月經(jīng)歷明顯下調(diào)，下游對后市看多情緒階段性減弱，市場投機(jī)性需求較年前出現(xiàn)減少。雖然4月份，供應(yīng)端減產(chǎn)和需求收儲兩大利好對原油市場價格形成支撐，原油價格重新回到前期震蕩區(qū)間，國內(nèi)成品油零售限價達(dá)成年內(nèi)最大漲幅。但國內(nèi)汽、柴油終端需求消化不及預(yù)期，弱需求的現(xiàn)實狀況逐漸顯現(xiàn)。由此，國內(nèi)汽、柴油價格推漲后并未持續(xù)較長時間，轉(zhuǎn)而進(jìn)入下行通道。

　　煉廠開工負(fù)荷上漲明顯，助力國內(nèi)成品油產(chǎn)量增長

　　2023年上半年，中國主營煉廠平均開工負(fù)荷整體呈現(xiàn)出高位運(yùn)行走勢，平均開工負(fù)荷為76.98%，同比上漲4.57個百分點。其中高點為2月份，達(dá)78.67%；低點為4月份，為76.04%。主要原因在于：2月份國內(nèi)并無主營煉廠處在檢修期內(nèi)，加之國內(nèi)汽、柴油需求處在復(fù)蘇期，因此煉廠生產(chǎn)積極性較高，開工負(fù)荷沖擊高位；而4月份，主營煉廠進(jìn)入檢修旺季，當(dāng)月檢修產(chǎn)能較多，因此開工負(fù)荷為上半年低點。整體來看，上半年國內(nèi)主營煉廠開工負(fù)荷整體維持高位，從而提振國內(nèi)成品油產(chǎn)量同比增長。

　　山東地?zé)挿矫妫?023年上半年，山東獨(dú)立煉廠一次常減壓開工負(fù)荷呈現(xiàn)震蕩下跌后小幅反彈走勢，平均開工負(fù)荷為66.79%，同比上漲9.46個百分點。其中高點為1月中旬，達(dá)69.22%；低點為4月中旬，達(dá)64.03%。主要原因在于：1月份，春節(jié)前，汽油、柴油備貨需求旺盛，多數(shù)煉廠保持較高開工負(fù)荷，一次常減壓開工負(fù)荷達(dá)上半年高點。4月份，進(jìn)入傳統(tǒng)煉廠檢修旺季，東營、淄博、日照地區(qū)均有煉廠檢修，一次常減壓開工負(fù)荷達(dá)上半年低點。整體而言，上半年國內(nèi)汽油、柴油需求同比有所提升，山東地?zé)捝a(chǎn)積極性提高，一次常減壓平均開工負(fù)荷同比上漲明顯。產(chǎn)能、產(chǎn)量方面，因產(chǎn)能整合，2023年上半年，山東地?zé)捯淮萎a(chǎn)能14760萬噸/年，同比下滑4.77%，不過因多數(shù)煉廠一次開工負(fù)荷上漲帶動了成品油產(chǎn)量增加。

　　據(jù)卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2023年1-5月，中國汽油累計產(chǎn)量6780.29萬噸，同比下降4.03%，柴油累計產(chǎn)量9029.44萬噸，同比上漲7.4%。山東地?zé)捚?、柴油產(chǎn)量為3995.5萬噸，同比增長2.69%，其中，汽油產(chǎn)量為1396.8萬噸，同比下滑71.4萬噸或4.86%；柴油產(chǎn)量為2598.8萬噸，同比增長176萬噸或7.26%。造成汽、柴油產(chǎn)量走勢不同的主要原因是，前期汽油庫存相對較高，為了加快去庫存，煉廠下調(diào)汽油收率，1-5月份中國煉廠汽油收率僅為22.50%，同比下滑3.22個百分點，汽油產(chǎn)量同比降低。而由于柴油需求在今年一季度表現(xiàn)較好，因此保障了煉廠的生產(chǎn)積極性，柴油產(chǎn)量同比增長明顯。

　　終端需求恢復(fù)明顯，汽、柴油消費(fèi)量同比上漲

　　2022年底，防控政策優(yōu)化后，中國經(jīng)濟(jì)正式進(jìn)入復(fù)蘇階段，旅游業(yè)、餐飲業(yè)、工業(yè)以及物流運(yùn)輸業(yè)等均呈現(xiàn)出了明顯的好轉(zhuǎn)跡象。由于汽、柴油為基礎(chǔ)的民生產(chǎn)品，因此市場對于汽、柴油需求的恢復(fù)也是存在較強(qiáng)的信心。我們選取在汽、柴油下游消費(fèi)結(jié)構(gòu)中占據(jù)重要地位的汽車產(chǎn)銷量以及社會用電量數(shù)據(jù)，直觀的看一下今年上半年中國汽、柴油的需求情況如何。

　　據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2023年1-5月份，汽車產(chǎn)量及銷量累計分別達(dá)到1067.6萬輛、1061.7萬輛，同比分別上漲11.13%及11.23%。因為去年同期基數(shù)相對較低，所以即使上半年國內(nèi)汽車市場需求動力仍然偏弱，但產(chǎn)銷同比仍呈現(xiàn)明顯回升，尤其是在4月份，產(chǎn)銷同比上漲70%-80%附近。社會用電量方面，據(jù)國家能源局統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2023年1-5月，全社會用電量35326億千瓦時，同比上漲5.49%。從具體的月份來看，除了在1月份同比有所下降之外，剩余月份全社會用電量同比皆呈現(xiàn)上漲態(tài)勢，尤其是2月份，全社會用電量同比上漲超過10%。

　　從以上兩組數(shù)據(jù)中可以看出，今年上半年的汽車產(chǎn)銷量出現(xiàn)明顯上漲，在一定程度上對汽油需求帶來提振。此外，私家車出行方面，據(jù)交通運(yùn)輸部監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，2023年1-5月，高速公路9座及以下小客車出行量同比增長41.5%，表明旅游業(yè)復(fù)蘇后居民出行率增長，從而對汽油需求帶來了支撐。柴油方面，社會用電量同比上漲，且1-5月份公路貨運(yùn)量達(dá)到155.4億噸，同比增長8.2%，也對柴油需求帶來提振。根據(jù)卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計，1-5月中國成品油消費(fèi)總量同比上漲12.7%，其中汽油同比上漲7%，柴油同比上漲9.6%。

　　通過2023年1-5月份的汽、柴油產(chǎn)量及消費(fèi)量數(shù)據(jù)，我們得到汽油產(chǎn)消差為-220.03萬噸，柴油產(chǎn)消差為251萬噸。雖然目前國內(nèi)汽油供應(yīng)依舊較為充足，但產(chǎn)消差數(shù)據(jù)表明中國汽油去庫存效果較為顯著，這也是導(dǎo)致國內(nèi)成品油價格在6月份整體下跌，但汽油跌幅較小的主要原因。而柴油供過于求的局面在上半年表現(xiàn)突出，尤其是5、6月份柴油需求表現(xiàn)欠佳，因此6月份國內(nèi)柴油價格呈現(xiàn)出了快速的下滑走勢。

　　汽、柴油出口同比大增，但對國內(nèi)價格支撐有限

　　據(jù)中華人民共和國海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，2023年1-5月中國汽油累計出口521.38萬噸，同比上漲7.83%，柴油累計出口720.13萬噸，同比大增315.27%。造成今年柴油出口量大幅增加的主要因素是一季度為國內(nèi)柴油淡季，加之今年柴油期初庫存高達(dá)4000萬噸以上，因此為了緩解供應(yīng)過剩的壓力，一季度柴油出口量較大，而在進(jìn)入4月份之后，柴油出口量出現(xiàn)了明顯下滑。受國內(nèi)柴油庫存高位影響，1-5月份的柴油出口大增并未對國內(nèi)柴油價格帶來支撐。汽油方面，今年汽油出口量有所增加，但期初庫存也在接近3000萬噸的水平，因此對國內(nèi)汽油價格支撐有限，汽油價格的變動更多的受原油價格變動及需求的影響。

　　三、預(yù)測：“金九銀十”有望助力，下半年高位或出現(xiàn)在10月

　　展望下半年，影響成品油市場運(yùn)行的因素將集中在歐美原油期貨能否擺脫震蕩行情；“金九銀十”能否帶動國內(nèi)柴油需求復(fù)蘇，汽油供需差能否回歸正值以及四季度國內(nèi)成品油供應(yīng)是否出現(xiàn)資源緊缺等幾個方面。

　　原油價格存上行可能，四季度或?qū)Τ善酚蛢r格帶來明顯支撐

　　卓創(chuàng)資訊預(yù)計，未來半年行情，除了第三季度油價波動重心有望小幅上移之外，第四季度油價上移幅度恐將加大，美原油年底沖擊80美元/桶大關(guān)。因此，從趨勢來看，下半年油價震蕩走高；從空間來看，年底兩油將重新回到80-85美元/桶波動，較目前位置提升約10美元/桶。10-12月月均價預(yù)測值分別為WTI主力：75美元/桶、77美元/桶、80美元/桶；布倫特主力：80美元/桶、82美元/桶、85美元/桶。

　　首先，雖然美聯(lián)儲未來有望繼續(xù)加息，但是加息尾聲后市場將進(jìn)入降息周期，貨幣流動性重新寬松，對油市價格形成提振；其次，歐佩克+減產(chǎn)和美國原油產(chǎn)量均受限，特別是美國原油產(chǎn)量閑置產(chǎn)能不足，進(jìn)一步對油市價格形成支撐；再次，美國在經(jīng)歷之前大規(guī)模的拋儲后，后續(xù)將進(jìn)行收儲，雖然從目前的收儲節(jié)奏來看，收儲規(guī)模較小，但收儲確實可以提升需求；最后，夏季來臨，無論是從美國墨西哥灣地區(qū)頻繁的天氣擾動擔(dān)憂，還是從美國石油需求，特別是煉廠開工來看，美國的石油庫存依舊呈現(xiàn)偏低水平，一旦遭遇颶風(fēng)擾動，油價面臨上漲風(fēng)險。因此，從宏觀壓力逐步降低和自身基本面的角度來看，未來油市價格波動重心有望上移。當(dāng)然，在上移的過程中，也需要關(guān)注因為短時宏觀因素帶來的價格下跌風(fēng)險。

　　綜上，從趨勢來看，下半年原油價格或呈現(xiàn)震蕩走高行情。但上漲的周期較長，期間較為震蕩，短期內(nèi)國內(nèi)成品油市場觀望情緒仍將較為濃厚，而在四季度，若原油明顯走高，預(yù)計國內(nèi)成品油業(yè)者心態(tài)將會有明顯變化，市場上投機(jī)需求或有所增多。

　　汽、柴油需求走勢不一，柴油需求難及預(yù)期

　　汽油方面，7-10月份，受暑假出行、高溫天氣以及國慶節(jié)假期等因素的提振，國內(nèi)汽油需求將整體表現(xiàn)樂觀，尤其是9月份，開學(xué)季疊加國慶節(jié)前備貨，終端補(bǔ)庫需求或集中釋放，汽油需求或達(dá)到下半年高點。而在國慶節(jié)假期結(jié)束后，10月中旬至12月份，由于缺乏節(jié)假日利好提振，居民駕車出行恢復(fù)以通勤為主，汽油需求將會有所回落。

　　柴油方面，7-8月份國內(nèi)高溫及降雨天氣仍將對柴油需求形成抑制，而隨著“金九銀十”的到來，戶外工程及物流運(yùn)輸活躍度增加，國內(nèi)柴油需求將有所好轉(zhuǎn)，四季度部分工程追趕工期，柴油需求也將有所支撐。但在今年房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)欠佳的情況下，將在一定程度上抑制國內(nèi)柴油需求復(fù)蘇，下半年柴油需求恢復(fù)程度或存不及預(yù)期的可能。卓創(chuàng)資訊預(yù)測，2023年底國內(nèi)汽油供需差或在-300萬噸，持續(xù)的供需差負(fù)值將持續(xù)對汽油價格帶來支撐；柴油供需差或在600萬噸，供過于求的局面仍將存在，柴油價格上行仍存一定壓力。

　　成品油供應(yīng)整體充足，不排除短期個別地區(qū)資源緊張可能

　　2023年下半年，國內(nèi)主營及獨(dú)立煉廠檢修明顯少于上半年，預(yù)計國內(nèi)煉廠開工負(fù)荷將整體維持較高水平。此外，國內(nèi)汽油庫存相較于年初已有明顯下降，而在7-10月份國內(nèi)汽油需求整體表現(xiàn)較好的情況下，不排除煉廠進(jìn)行提升汽油產(chǎn)出率的操作，國內(nèi)汽油供應(yīng)在下半年或有所增加。柴油方面，預(yù)計國內(nèi)柴油需求或在8月末開始出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，9、10、11月份將會維持相對高位，但由于目前國內(nèi)柴油庫存整體處于中高位，因此三季度國內(nèi)柴油產(chǎn)出率或有所下調(diào)，進(jìn)入庫存消期，不排除四季度個別資源輸入地區(qū)出現(xiàn)短期柴油資源緊張的預(yù)期，同時不排除資源緊張地區(qū)柴油價格漲至當(dāng)?shù)叵迌r的可能。卓創(chuàng)資訊預(yù)測，2023年國內(nèi)汽油產(chǎn)量或達(dá)1.62億噸，同比下跌2.07%；柴油產(chǎn)量或達(dá)2.16億噸，同比上漲3.93%。

　　汽、柴油價格季節(jié)性波動明顯，10月份價格或為下半年高位

　　汽、柴油價格波動具有一定的季節(jié)性特征，具體表現(xiàn)為5月份及9-10月份汽、柴油價格上漲的概率均較大，主要受勞動節(jié)、國慶節(jié)假期出行人次增多以及春秋農(nóng)忙、天氣適宜下柴油用油企業(yè)開工率提升等因素影響。此外，11月份為國內(nèi)汽油淡季，從季節(jié)性變化上來看，當(dāng)月汽油價格下跌概率高達(dá)90%以上。綜合供需數(shù)據(jù)以及原油價格的預(yù)判，卓創(chuàng)資訊認(rèn)為2023年下半年國內(nèi)汽、柴油批發(fā)價格遵循歷史季節(jié)性走勢的概率較大。

　　基于對供需基本面以及原油的預(yù)測情況，并綜合下半年的季節(jié)性走勢分析，卓創(chuàng)資訊預(yù)計下半年國內(nèi)汽油價格走勢或整體呈現(xiàn)出先漲后跌走勢，柴油價格則與之相反，整體符合《2022-2023中國成品油市場年度報告》中關(guān)于下半年的趨勢預(yù)測。汽油方面，7-8月份價格或整體偏強(qiáng)運(yùn)行，而在9月底或出現(xiàn)一波明顯上漲行情，10月中旬過后，國內(nèi)汽油批發(fā)價格或出現(xiàn)回落行情，年內(nèi)汽油高價或出現(xiàn)在10月份，低價出現(xiàn)在1月份；柴油方面，7-8月份柴油價格仍將承受較大壓力，而8月下旬開始，柴油價格或開始低位回漲，四季度國內(nèi)柴油價格或整體保持高位，不排除部分地區(qū)柴油價格漲至當(dāng)?shù)嘏l(fā)限價的可能，年內(nèi)柴油高價或出現(xiàn)在2月份，低價出現(xiàn)在7月份。卓創(chuàng)資訊預(yù)計，下半年全國92#汽油市場均價主流區(qū)間或在8700-9300元/噸；0#柴油市場均價主流區(qū)間或在7100-7600元/噸。

　　風(fēng)險提示：美聯(lián)儲繼續(xù)加息的可能性依舊較高，海外經(jīng)濟(jì)壓力較大，制約石油需求；汽油成本端上升，但新能源汽車發(fā)展迅速，加油站銷量難有實質(zhì)好轉(zhuǎn)；房地產(chǎn)、工礦等企業(yè)的開工率恢復(fù)或不及預(yù)期。